As ações consideradas bond proxies (ou seja, ações com comportamento semelhantes a títulos de renda fixa) seguem sendo vistas como atrativas pela equipe de estratégia do Itaú BBA, que destaca quatro ações: Equatorial (EQTL3), Sabesp (SBSP3), Santos Brasil (STBP3) e Eletrobras ON (ELET3) como preferidas. “Juntamente com a valuation atraente, essas ações estão entre as 5 melhores ranqueadas em nosso modelo de momentum de lucros”, avalia a equipe de estratégia do banco.
Para o segmento em geral, o banco tem uma visão positiva sobre bond-proxies por duas razões principais. Primeiro, os estrategistas acreditam que há uma assimetria favorável nas taxas de juros reais no Brasil, que estão atualmente acima dos níveis históricos (títulos vinculados à inflação a 5,6%).
Em segundo lugar, analistas veem as bond-proxies como um dos melhores temas para as ações brasileiras em 2024, pois é possível encontrar empresas de qualidade negociando a avaliações atrativos, com bom momentum operacional e catalisadores positivos à frente.
O setor de Serviços de utilidade pública (energia e saneamento) é o favorito o BBA, pois tem a maior taxa interna de retorno (TIR) e rendimento de dividendos, seguido por Infraestrutura (portos) e shoppings (não diretamente expostos à MP 1.185 (ou MP das subvenções) e realizando iniciativas interessantes de alocação de capital.
Segundo relatório do banco, as procuradores de títulos oferecem uma ampla variedade de ações, desde estatais com TIR relativamente alta até empresas de transmissão com TIR relativamente baixa.
Entre os três setores analisados, Serviços de utilidade pública tem a menor correlação negativa com as taxas reais nos últimos dois anos, implicando ser um setor relativamente de baixa volatilidade/baixo beta. Além disso, o setor oferece atualmente uma taxa interna de retorno real consideravelmente acima da NTN-B 2035, 10,5% versus 5,6%.
No entanto, o BBA cita os principais riscos a tese, como um setor altamente regulamentado e complexo de entender; ii) risco de interferência política, dada a disputa pelos limites de direito de voto da Eletrobras e o processo de renovação de concessão de distribuidoras e iii) com exceção da Alupar, as outras empresas de transmissão não são atraentes em termos de TIR.
Já sobre a Sabesp, os estrategistas comentam que a empresa de saneamento paulista oferece uma proposta de risco/retorno atrativa e catalisadores de curto prazo, como a continuidade do processo de privatização. Enquanto isso, a Equatorial não é apenas o melhor alocador de capital no setor de utilidades, mas também tem um momentum de ganhos sólido e uma TIR real atrativa (10,5%).
No segmento de infraestrutura, os estrategistas veem as ações desses setores como mais expostas à tese de longo prazo do país, mas fatores de curto prazo também podem pesar. Essas empresas geralmente operam com alavancagem relativamente alta e ciclos de investimento mais longos. Atualmente, a única ação que o banco mantém em sua carteira do segmento é a Santos Brasil, pois possui mais vias de crescimento a longo prazo, juntamente com possíveis impulsionadores a curto prazo, na visão da casa.
Shoppings no radar
O BBA também afirmou gostar do setor de shoppings, pois acredita que pode se beneficiar de uma melhoria no consumo em um cenário de queda nas taxas de juros, sem a exposição às discussões relacionadas a impostos que têm assombrado o setor de varejo. O banco ainda disse apreciar o fato de que os nomes listados são as empresas mais relevantes do setor, seja por terem os portfólios mais dominantes ou por concentrarem uma grande parcela das receitas do setor.
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